Acuerdo de recompra de acciones

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A recompra de acciones acuerdo, también conocido como un Repo, repo de moneda, RP, o venta y retrocompra, es la venta de valores junto con un acuerdo para el vendedor recomprar los títulos en una fecha posterior. El precio de recompra debe ser mayor que el precio de venta original, la diferencia efectivamente representando intereses, a veces llamado el tasa de repo. La parte que compra originalmente los valores efectivamente actúa como un prestamista. El vendedor original está actuando con eficacia como un prestatario, con su seguridad como garantía para un efectivo seguro préstamo a una tasa fija de interés.

Un repo es casi equivalente a un punto venta combinado con un Contrato forward. Los resultados de punto de venta en la transferencia de dinero al prestatario a cambio de transferencia legal de la garantía para el prestamista, mientras que el contrato forward garantiza el reembolso del préstamo al prestamista y devolución de los bienes del prestatario. La diferencia entre el precio Forward y de la precio de contado efectivamente es el interés del préstamo, mientras que el fecha de liquidación el contrato forward es el madurez fecha del préstamo.

Contenido

  • 1 Estructura y terminología
  • 2 Tipos de repo y productos relacionados
    • 2.1 Repo de factura vencida y mantenga en custodia
    • 2.2 Tripartito repo
    • 2.3 Repo de todo préstamo
    • 2.4 Recompra de acciones
    • 2.5 Vender/comprar lomos y espalda de compra y venta
    • 2.6 Préstamo de valores
    • 2.7 Reverse repo
  • 3 Utiliza
    • 3.1 Uso de la Reserva Federal de Estados Unidos de repos
    • 3.2 Reserva Banco de uso de la India de repos
  • 4 Riesgos
  • 5 Historia
    • 5.1 Tamaño de mercado
  • 6 Véase también
  • 7 Notas y referencias
  • 8 Acoplamientos externos

Estructura y terminología

Un repo es económicamente similar a un préstamo garantizado, con el comprador (con eficacia el prestamista o inversionista) recibir valores por garantía para protegerse contra el impago por parte del vendedor. La parte que vende inicialmente los valores efectivamente es el prestatario. Casi ninguna seguridad puede emplearse en un repo, aunque se prefieren los valores muy líquidos se desechan más fácilmente en caso de un incumplimiento y, más importante aún, pueden ser fácilmente obtenidos en el mercado abierto donde el comprador ha creado una posición corta en la seguridad de repo repo inverso y venta del mercado; de la misma manera, valores líquidos no son recomendables. Facturas de Hacienda o de gobierno, corporativos y bonos de tesorería y acciones pueden utilizarse como "garantía" en una operación repo. A diferencia de un préstamo garantizado, sin embargo, título legal de los valores pasa del vendedor al comprador. Cupones de debido caer (intereses a pagar al propietario de los títulos) mientras que el comprador de repo es propietaria de los títulos, de hecho, generalmente pasan directamente al vendedor de repo. Esto puede parecer contrario a la intuición, como la propiedad legal de los bienes recae en el comprador durante el acuerdo de recompra. El acuerdo podría ofrecer en cambio que el comprador recibe el cupón, con el efectivo a pagar a la recompra de acciones se ajusta para compensar, aunque esto es más típico de la recompra de la venta.

Aunque la operación es similar a un préstamo, y su efecto económico es similar a un préstamo, la terminología difiere del que aplica a los préstamos: el vendedor readquiere jurídicamente los valores al comprador al final del plazo del préstamo. Sin embargo, un aspecto clave de repos es que legalmente se reconoce como una sola transacción (importante en caso de insolvencia de contraparte) y no como una disposición y una recompra de acciones a efectos fiscales.

La siguiente tabla resume la terminología:

Repo Reverse repo
Participante Prestatario
Vendedor
Receptor de efectivo
Prestamista
Comprador
Proveedor de efectivo
Casi pierna Vende valores Compra de valores
Pierna lejos Compra de valores Vende valores

Tipos de repo y productos relacionados

Hay dos tipos de vencimientos de Repos: término y repo abierto. Durante la noche se refiere a una transacción de la madurez de un día. Término se refiere a un repo con una fecha de finalización especificada. Abierta simplemente no tiene final fecha. Aunque los repos son generalmente a corto plazo, no es raro ver repos con un vencimiento tan largo como dos años.

Las operaciones de reporte se presentan en tres formas: especificado entrega, tripartito y mantenida en custodia (en donde la parte "vendedora" tiene la seguridad durante el mandato de la repo). La tercera forma (mantenga en custodia) es bastante rara, particularmente en el desarrollo de los mercados, sobre todo debido al riesgo que el vendedor sea insolvente antes de la maduración de la recompra y el comprador no podrá recuperar los valores que fueron escritos como colateral para garantizar la transacción. La primera forma, especificó entrega — requiere la entrega de un bono especificados con anterioridad al inicio y al vencimiento del período contractual. Tri-partido esencialmente es una forma de cesta de transacción y permite una gama más amplia de instrumentos en la cesta o la piscina. En un repo tripartito transacciones a terceros a claro agente o banco se interpone entre el "vendedor" y el "comprador". La tercera parte mantiene el control de los valores que son objeto del acuerdo y procesa los pagos del "vendedor" al "comprador".

Repo de factura vencida y mantenga en custodia

En un factura vencida repo, la garantía prometida por el deudor (efectivo) no se entrega realmente al prestamista de dinero en efectivo. Por el contrario, se coloca en una cuenta interna ("celebrada en custodia") por el prestatario por el prestamista, a lo largo de la duración del comercio. Esto se ha hecho menos comunes como el mercado de Repos ha crecido, particularmente debido a la creación de contrapartes centralizadas. Debido al alto riesgo para el prestamista de dinero en efectivo, éstos son generalmente sólo tramitan con instituciones grandes, financieramente estables.

Tripartito repo

La característica distintiva de un tripartito repo es que un Banco depositario o Organización Internacional claro, el agente tripartito, actúa como intermediario entre las dos partes en el repositorio. El agente tripartito es responsable de la administración de la transacción incluyendo asignación colateral, de la marca al mercadoy la sustitución de garantías. En los Estados Unidos, son los dos principales agentes del tripartito El Bank of New York Mellon y JP Morgan Chase, mientras que en Europa los principales agentes de tripartito Euroclear y Clearstream con seis ofreciendo servicios en el mercado suizo. El tamaño del mercado de repo tri-party norteamericano alcanzó su punto máximo en 2008 antes de los peores efectos de la crisis en aproximadamente $ 2,8 trillones a mediados de 2010 fue de $ 1,6 trillones.[1] Como agentes tripartito administran el equivalente de cientos de miles de millones de USD de garantía global, tienen la balanza a suscribirse a los feeds de datos múltiples para maximizar el universo de cobertura. Como parte de un acuerdo tripartito las tres fiestas del acuerdo, el agente del tripartito, el comprador de repo (el colateral toma/caja proveedor, "CAP") y el vendedor de repo (efectivo prestatario/garantía proveedor, "COP") de acuerdo a un contrato de servicio de gestión de garantías, que incluye un "perfil colateral elegible". Es este "perfil colateral elegible" que permite al comprador de repo definir su apetito de riesgo con respecto a los bienes que están dispuestos a sostener contra su dinero. Por ejemplo, un comprador más de repo reacios al riesgo tal vez deseen sólo "el presente" bonos como colateral. En caso de una liquidación del vendedor repo la garantía es muy líquido lo que permite al comprador de repo a venderlos rápidamente. Menos comprador repo reacios al riesgo puede estar preparado para tomar bonos de grado de no inversión o acciones como garantía, que puede ser menos líquido y puede sufrir una mayor volatilidad de los precios en caso de un incumplimiento del vendedor de repo, haciendo más difícil para el comprador de repo venderlos y recuperar su dinero. El tripartito los agentes son capaces de ofrecer filtros sofisticados elegibilidad colaterales que permiten que el comprador de repo crear estos "perfiles colaterales elegibles" que sistemáticamente pueden generar colaterales piscinas que reflejan el apetito por el riesgo del comprador.[2] Criterios de elegibilidad colaterales podría incluir tipo de activo, emisor, moneda, domicilio, calificación crediticia, madurez, índice, emitir tamaño, promedio diario había negociado de volumen, etc.. El prestamista (comprador de repo) y el prestatario (vendedor de repo) de dinero entran en estas transacciones para evitar la carga administrativa de los repos bilaterales. Además, porque la garantía está detenida por un agente, contraparte riesgo se reduce. Un repo tripartito puede verse como la consecuencia de la 'factura vencida repo. Un repo de factura vencida es un repo en que la garantía es retenida por el prestatario en efectivo y no entregada al proveedor en efectivo. Existe un elemento mayor del riesgo en comparación con el repo de tripartito colateral en un repositorio de factura vencida se mantiene en una cuenta de custodia del cliente en el prestatario en efectivo en lugar de una cuenta colateral en una tercera parte neutral.

Repo de todo préstamo

A repo de todo préstamo es una forma de repo donde la transacción es con garantía colateral de un préstamo u otra forma de obligación (por ejemplo, hipoteca por cobrar) en lugar de una fianza.

Recompra de acciones

La seguridad subyacente para muchas operaciones de repo es en la forma de gobierno o bonos corporativos. Repos de equidad son simplemente repos en valores de renta variable como acciones común (u ordinarias). Algunas complicaciones pueden surgir debido a una mayor complejidad en las reglas de impuesto de dividendos en lugar de cupones.

Vender/comprar lomos y espalda de compra y venta

A 'vender/comprar volver ' es la venta de contado y un rescate hacia adelante de una seguridad. Es efectivo ganador distinto dos oficios, uno por delante del establecimiento del mercado. El precio forward se establece en relación con el precio de contado para obtener una tasa de retorno de mercado. La motivación básica de vender/comprar respaldos generalmente es el mismo como para un repo clásicos, es decir, tratando de aprovechar el financiamiento más baja tarifas generalmente disponible para garantizadas frente a préstamo no asegurado. La economía de la transacción también es similar con los intereses por el dinero prestado a través de la compra venta detrás está implícito en la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra.

Hay una serie de diferencias entre las dos estructuras. Un repo es técnicamente una sola transacción, mientras que una compra venta es un par de transacciones (una venta y una compra). Volver a vender/comprar no requiere cualquier documentación legal especial mientras un repo generalmente requiere un acuerdo principal entre el comprador y el vendedor (por lo general la SIFMA/ICMA encargado Global Master Repo acuerdo (GMRA)). Por esta razón hay un aumento asociado en riesgo en comparación con el repo. Debe la contrapartida por defecto, la falta de acuerdo puede reducir situación jurídica en la recuperación de garantías. Cualquier pago de cupón de la seguridad subyacente durante la vida de vender/comprar detrás generalmente pasarán a la comprador de seguridad ajustando el efectivo reembolsado a la terminación de la venta/compra. En un repositorio, el cupón será pasarse inmediatamente al vendedor de la seguridad.

Una compra y venta nuevo es el equivalente de un "reverse repo".

Préstamo de valores

En préstamo de valores, el propósito es obtener temporalmente la seguridad para otros fines, como cubrir posiciones cortas o para su uso en estructuras financieras complejas. Valores generalmente se prestan hacia fuera de pago y operaciones de préstamo de valores se rigen por diferentes tipos de acuerdos legales de repos.

Repos se han utilizado tradicionalmente como una forma de préstamo con garantía prendaria y han sido tratados como tal para efectos fiscales. Moderno Repo acuerdos, sin embargo, a menudo permiten que el prestamista de dinero en efectivo vender la seguridad como garantía y sustituir una seguridad equivalente a la recompra de acciones.[3] De esta manera, el prestamista de dinero actúa como un deudor de seguridad y el acuerdo de recompra puede ser usado para tomar una posición corta en la seguridad como una garantía préstamo podría utilizarse.[4]

Reverse repo

Un repo reverso es simplemente el mismo acuerdo de recompra de acciones desde la perspectiva del comprador, no vendedor. Por lo tanto, el ejecución de la transacción el vendedor le describen como un "repo", mientras que el comprador en la misma transacción describiría un "reverse repo". Tan "repo" y "reverse repo" están exactamente el mismo tipo de transacción, acaba de describir desde puntos de vista opuestos. El término "reverse repo y venta" es comúnmente utilizado para describir la creación de una posición corta en un instrumento de deuda donde el comprador en la transacción repo vende inmediatamente la seguridad proporcionada por el vendedor en el mercado abierto. En la fecha de liquidación de la repo, el comprador adquiere la seguridad más importante en el mercado libre y lo entrega al vendedor. En una transacción corta el comprador apuesta que disminuirá la seguridad más importante en valor entre la fecha de la repo y la fecha de liquidación.

Utiliza

Para el comprador, un repo es una oportunidad para invertir dinero en un período modificado para requisitos particulares (otras inversiones típicamente límite de tenencia). Es a corto plazo y seguro como una inversión segura ya que el inversor recibe colaterales. Liquidez del mercado para repos es buena, y las tarifas son competitivas para los inversores. Fondos de dinero son grandes compradores de pactos de recompra.

Para los comerciantes en las firmas que negociaban, repos se utilizan para financiar largo posiciones, acceder a más barato financiar los costos de otras inversiones especulativas y cubrir posiciones cortas en valores.

Además de utilizar el repositorio como un vehículo de financiamiento, proveedores de repo"hacer que los mercados". Estos comerciantes han sido tradicionalmente conocidos como "comerciantes libro emparejado repo". El concepto de un libro comparable sigue de cerca para que de un corredor que lleva a ambos lados de un comercio activo, con esencialmente ningún riesgo de mercado, sólo riesgo de crédito. Primaria libro emparejado comerciantes participan en el repositorio y un repo reverso dentro de un período corto de tiempo, capturar los beneficios de la compra/entre la repo inverso y tasas de repo. Actualmente, comerciantes libro emparejado repo emplean otras estrategias de beneficio, tales como vencimientos no emparejado, swaps colaterales y gestión de la liquidez.

Uso de la Reserva Federal de Estados Unidos de repos

Cuando tramitados por la Comité Federal de mercado abierto de la Reserva Federal en operaciones de mercado abierto, acuerdos de recompra añadir se reserva en el sistema bancario y luego después de un período especificado de tiempo retirarlas; reversas repos drenan inicialmente reservas y posteriormente agregarlos nuevamente. Esta herramienta puede utilizarse también para estabilizar las tasas de interés, y la Reserva Federal lo ha utilizado para ajustar el Tasa de fondos federales para que coincida con el velocidad de destino.[5]

Bajo un acuerdo de recompra de acciones, la Reserva Federal (Fed) compra Valores del tesoro de Estados Unidos, U.S. valores de agencia, o valores respaldados por hipotecas de una distribuidor primario que se compromete a comprarlos, normalmente dentro de uno a siete días; un repo reverso es lo contrario. Por lo tanto la reserva federal describe estas transacciones desde punto de vista de la contraparte y no desde su propio punto de vista.

Si la Reserva Federal es una de las partes de la transacción, la RP se llama un "repositorio de sistema", pero si esta operando en nombre de un cliente (por ejemplo, un banco de central extranjero) se llama un "repositorio de cliente". Hasta el año 2003 la Fed no utilizó el término "reverse repo" — que considera implícita que fue pidiendo dinero prestado (contrario a la carta), pero utilizar el término "venta emparejados".

Reserva Banco de uso de la India de repos

En India, la Banco de la reserva de la India (RBI) utiliza repo y los repo inverso para aumentar o disminuir la oferta de dinero en la economía. La tasa a la que el RBI presta a los bancos comerciales se llama la tasa repo. En el caso de la inflación, el RBI puede aumentar la tasa de repo así disuadir a los bancos a pedir préstamos y reducción de la oferta de dinero en la economía.[6] A partir de junio de 2015, la tasa repo de RBI está fijada en 7,25% y la tasa de repo inverso en 6,25%.[7]

Riesgos

Mientras que clásico repos son generalmente instrumentos de crédito-riesgo mitigado, hay riesgos de crédito residual. Aunque es esencialmente una transacción con garantía, el vendedor puede fallar para la recompra de los valores vendidos, en la fecha de vencimiento. En otras palabras, el vendedor de Repos por defecto en su obligación. En consecuencia, el comprador puede mantener la seguridad y liquidar la seguridad para recuperar el dinero prestado. La seguridad, sin embargo, puede han perdido valor desde el comienzo de la transacción como la seguridad está sujeto a movimientos del mercado. Para mitigar este riesgo, repos a menudo son over-collateralized y están sujetos a precios diarios del mark-to-market (es decir, si los bienes cae en valor, un llamada de margen pueden desencadenar que el prestatario para registrar valores adicionales). Por el contrario, si el valor de la seguridad se levanta hay un riesgo de crédito para el prestatario en que el acreedor no puede venderlos nuevamente. Si esto se considera un riesgo, el prestatario puede negociar un repo que es bajo garantizados.[8]

Riesgo de crédito asociado con repo está sujeto a muchos factores: plazo de repo, liquidez de la seguridad, la fuerza de las contrapartes involucradas, etc..

Ciertas formas de las operaciones de reporte entraron en foco dentro de la prensa financiera debido a los tecnicismos de asentamientos tras el colapso de Refco en el año 2005. En ocasiones, una parte implicada en una operación repo puede no tener un bono específico al final del contrato de repo. Esto puede causar una cadena de fracasos de una parte a otra, para como diferentes partidos han tramitado para el mismo instrumento subyacente. El foco de la atención de los medios de comunicación se centra en los intentos de mitigar estos fracasos.

En 2008, llamó la atención a la forma conocida como Repo 105 después de la Colapso de Lehman, como se alegó que repo 105s había utilizado como un truco de contabilidad para ocultar Lehman de empeoramiento de la salud financiera. Otra forma polémica de la orden de recompra es el "repositorio interno" que primero vino a la prominencia en 2005. En 2011 se sugirió que repos para financiar operaciones arriesgadas en bonos soberanos europeos pueden haber sido el mecanismo por el cual MF Global poner en riesgo algunos varios 100 millones de dólares de fondos de los clientes, antes de su bancarrota en octubre de 2011. Gran parte de los bienes de los repositorios es entendido a sido obtenida por el rehypothecation de otros bienes pertenecientes a los clientes.[9][10]

Historia

En los Estados Unidos, han utilizado repos desde 1917 cuando impuestos durante la guerra hizo más viejas formas de préstamos menos atractivo. Al principio repos fueron utilizados sólo por el Reserva Federal para prestar a otros bancos, pero la práctica pronto se extendió a otros participantes del mercado. El uso de los repos que se expandió en la década de 1920, cayó lejos a través de la Gran depresión y guerra, entonces una vez más en la década de 1950, gozando de un crecimiento rápido en la década de 1970 y 1980 en parte debido a la tecnología informática.[8]

En julio de 2011, preocupaciones surgieron entre los banqueros y financieros presiona eso si la Crisis del techo de deuda de 2011 Estados Unidos conduce a un defecto podría causar interrupción considerable en el mercado de Repos. Esto es porque las haciendas son el más de uso general garantías en el mercado de repos de Estados Unidos, y como predeterminado sería rebajar el valor de los bonos del tesoro podría resultar en los prestatarios de la repo que post más garantías. [11]

Tamaño de mercado

La Reserva Federal y el Consejo Europeo de Repos (un cuerpo de la Asociación Internacional del mercado de capitales) tratar de estimar el tamaño de sus mercados respectivos repo. A finales de 2004, el mercado de repos de Estados Unidos alcanzó US$ 5 trillones.

Especialmente en los Estados Unidos y en menor medida en Europa, el mercado repo contratados en 2008 como resultado de la crisis financiera. Sin embargo, a mediados de 2010, el mercado había recuperado en gran medida y, por lo menos en Europa, había llegado a superar su pico antes de la crisis.[1]

Véase también

  • Gestión de garantías
  • Swap de divisas
  • Ventana de descuento
  • Rodillo del dólar
  • Fondos federales
  • Margen (finanzas)
  • Mercado de dinero
  • Swap de retorno total
  • Tasa oficial del Banco
  • Tasa repo implícita

Notas y referencias

  1. ^ a b Gillian Tett (2010-09-23). "Repo necesita un respaldo para evitar futuras crisis". El Financial Times. 2010-09-24. 
  2. ^ En otras palabras, si el prestamista busca una alta tasa de retorno pueden aceptar valores de relativamente alto riesgo de caída en el valor y así que disfruta de una mayor tasa de repos, mientras que si son adverso pueden seleccionar valores que esperan aumentar o al menos no caer en el valor del riesgo.
  3. ^ https://www.COV.com/files/publication/60f595c5-6bb2-4a4e-8fe2-5378a84cd91a/Presentation/PublicationAttachment/c4755b62-A153-47bc-B341-84e08001da31/are%20Repos%20Really%20Loans.pdf
  4. ^ https://www.primebrokerage.net/Blog/Tag/repo-Rate/
  5. ^ John Hussman. "Apenas un rescate" Fondos de Hussman, 13 de agosto de 2007. A 03 de septiembre de 2010.
  6. ^ «definición de ' tasa de Repo'". Los tiempos económicos. 23 de julio 2014. 
  7. ^ "RBI reduce tasa repo, ventila preocupaciones". El hindú. 03 de junio de 2015. 3 de junio 2015. 
  8. ^ a b Kenneth D. Garbade (2006-05-01). "La evolución del Repo contratación convenios en la década de 1980" (PDF). Reserva Federal de Nueva York. 2010-09-24. 
  9. ^ AZAM AHMED y BEN PROTESS (2011-11-03). "Los reguladores pulsar cambios, Corzine atrás y ganó". Tiempos de Nueva York. 2011-11-08. 
  10. ^ "Rehypothecation nuevo". ftseglobalmarket.com. 2013-03-19. 2013-05-27. 
  11. ^ Darrell Duffie y Anil K Kashyap (2011-07-27). «por defecto de los Estados Unidos significaría agitación para el mercado de Repos». El Financial Times. 2011-07-29. 

Acoplamientos externos

  • Baklanova, Viktoria; Copeland, Adán; McCaughrin, Rebecca (septiembre de 2015), "Guía de referencia para Repo de Estados Unidos y los mercados de préstamo de valores" (PDF), Informes del personal (Banco de Reserva Federal de Nueva York) (740) 
  • Recompra y reverso recompra transacciones - Fedpoints - Banco de Reserva Federal de Nueva York
  • Explicación de las acciones de recompra de la Reserva Federal de 10 de agosto de 2007
  • Declaración con respecto a las contrapartes para los acuerdos de recompra inversa 08 de marzo de 2010

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