Política de dividendos

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Política de dividendos se refiere a las políticas financieras con respecto a pagar dividendo en efectivo en el presente o pagar un dividendo mayor en una etapa posterior. Si los dividendos de la cuestión, y qué cantidad, es determinado principalmente sobre la base de beneficio valuación de la empresa (exceso efectivo) e influenciado por poder adquisitivo a largo plazo de la empresa. Cuando existe excedente de dinero en efectivo y no es necesitan por la firma y gestión se prevé pagar parte o la totalidad de los ingresos excedentes en forma de dividendos en efectivo o para la recompra de las acciones de la compañía a través de un recompra de acciones programa.

Si no hay valor actual neto positivos oportunidades, es decir, Proyectos donde Devuelve exceder la tarifa del cañizoy excedentes de dinero sobrante no es necesaria, entonces – finanzas teoría sugiere – gestión debe devolver algunos o todos de los exceso del efectivo a los accionistas como dividendos. Este es el caso general, sin embargo, hay excepciones. Por ejemplo, los accionistas de una "valor de crecimiento", esperan que la compañía, casi por definición, conservará la mayor parte de las ganancias excesiva con el fin de financiar el crecimiento futuro internamente. Por retenciones actuales pagos de dividendos a los accionistas, directivos de las empresas de crecimiento están esperando que los pagos de dividendos será mayor mayor proporcionalidad en el futuro, para contrarrestar la retención de ingresos actuales y la financiación interna actual de proyectos de inversión.

Gestión también debe elegir el formulario de la distribución de dividendos, generalmente como dinero en efectivo dividendos o a través de un recompra de acciones. Varios factores pueden tomarse en consideración: dónde deben pagar los accionistas impuesto sobre dividendos, las empresas podrán optar a retener las ganancias o realizar una recompra, en ambos casos aumentar el valor de las acciones en circulación. Por otra parte, algunas compañías pagarán "dividendos" de stock en lugar de efectivo; ver Acción corporativa. Teoría económica sugiere que la política de dividendos debe establecerse basándose en el tipo de empresa y determina qué gestión es el mejor uso de esos recursos dividendos a la empresa a sus accionistas. Como regla general, los accionistas de las empresas en crecimiento preferiría los administradores tienen un programa de recompra de acciones, mientras que los accionistas de valor o acciones secundarias prefiere la gestión de estas empresas ganancias excedentes de pago en la forma de dividendos en efectivo.

Concepto

Viene con una política de dividendos es un reto para los directores y Gerente Financiero de una empresa, porque diferentes inversores tienen diferentes puntos de vista sobre dividendos en efectivo presentes y futuros ganancias de capital. Otra confusión que aparece es en relación con la magnitud del efecto de los dividendos en el precio de la acción. Debido a esta naturaleza polémica de una política de dividendos a menudo se llama la puzzle de dividendo.

Han desarrollado varios modelos para ayudar a las empresas a analizar y evaluar la política de dividendos perfecta. En otras palabras no hay ningún acuerdo entre estas escuelas de pensamiento sobre la relación entre los dividendos y el valor de la cuota o la riqueza de los accionistas.

Consiste en una escuela de gente como James E. Walter y Myron J. Gordon (véase Modelo de Gordon), que creen que la actual dividendos en efectivo son menos riesgosos que futuras ganancias de capital. Por lo tanto, dicen que los inversores prefieren aquellas empresas que pagan dividendos regulares y tales dividendos afectan el precio de la cuota de mercado. Otra escuela vinculada a Modigliani y Miller sostiene que los inversionistas no realmente elegir entre las futuras ganancias y dividendos en efectivo.

Relevancia de la política de dividendos

Los dividendos pagados por las empresas son vistos positivamente tanto por los inversionistas y las empresas. Las empresas que no pagan dividendos se clasifican en opuesto por los inversionistas pues afecta el precio de las acciones. Las personas que apoyan la relevancia de los dividendos establecen claramente que los dividendos regulares reducen la incertidumbre de los accionistas, es decir, los ingresos de la firma es descontada a una tasa menor, k_e aumentando el valor de mercado. Sin embargo, su exactamente lo contrario en el caso de aumento de la incertidumbre debido a la falta de pago de dividendos.

Dos modelos importantes apoyando relevancia dividendos son dadas por Walter y Gordon.

Modelo de Walter

Modelo de Walter muestra la relevancia de la política de dividendos y su porte en el valor de la cuota.

Supuestos del modelo Walter

1. Utilidades retenidas son la única fuente de financiación de inversiones en la firma, no hay ningún financiamiento externo.
2. El costo del capital, k _e y la tasa de retorno sobre la inversión, r son constantes, es decir, incluso si se toman las decisiones de inversiones nuevas, los riesgos del negocio sigue siendo el mismo.
3. La vida de la empresa es interminable es decir, no hay ningún cierre.

Básicamente, la decisión de la empresa de dar o no dar dividendos depende de si tiene suficientes oportunidades para invertir las ganancias de retener, que es decir, se considera una fuerte relación entre la inversión y las decisiones de dividendos.

Modelo Descripción

Los dividendos pagados a los accionistas son reinvertidos por el accionista, para obtener mayores rendimientos. Esto se conoce como el costo de oportunidad de la firma o el costo del capital, k_e para la firma. Otra situación donde las empresas no pagar dividendos, es cuando se invierten las ganancias o utilidades en oportunidades rentables para obtener rendimientos de tales inversiones retenidas. Esta tasa de retorno r, para la firma debe ser al menos igual a k_e. Si esto sucede entonces la rentabilidad de la empresa es igual a las ganancias de los accionistas si se pagaron los dividendos. Por lo tanto, está claro que si r, es más que el costo de capital k_e, entonces los retornos de las inversiones es más que reciban devoluciones accionistas de otras inversiones.

Modelo de Walter dice que si r < k_e a continuación, la empresa debe distribuir las ganancias en forma de dividendos a los accionistas mayores retornos. Sin embargo, si r > k_e Entonces las oportunidades de inversión cosechar mejores rendimientos para la firma y por lo tanto, la empresa debe invertir las reservas por ganancias acumuladas. La relación entre r y k son extremadamente importantes para determinar la política de dividendos. Decide la firma no debería tener cero pago o pago 100%.

En pocas palabras:

• Si r > k_e, la firma debe tener cero pago y hacer inversiones.
• Si r < k_e, la empresa debe tener los pagos 100% y sin inversión de utilidades retenidas.
• Si r = k_e, la empresa es indiferente entre los dividendos y las inversiones.

Representación matemática

Mandar Mathkar ha dado un modelo matemático para las declaraciones hechas anteriormente:

  $P={D  + (r) ((E-D)/k_e) \over {k_e}} \,$

donde,

• P = precio de la cuota de mercado
• D = dividendo por acción
• r = tasa de retorno sobre las inversiones de la firma
• k_e = Coste de capital
• E = las ganancias por acción '

El precio de la cuota de mercado consiste en la suma total de:

• el valor actual de una corriente infinita de dividendos
• el valor actual de una secuencia infinita de los retornos sobre las inversiones de las utilidades retenidas.

Por lo tanto, el valor de una cuota de mercado es el resultado de los dividendos esperados y ganancias de capital según Walter.

Crítica

Aunque el modelo proporciona un marco simple para explicar la relación entre la market value de la cuota y la política de dividendos, tiene algunas suposiciones poco realistas.

1. La asunción de ningún financiamiento externo aparte de utilidades retenidas, para la firma hacen otras inversiones no es muy seguido en el mundo real.
2. La constante r y k_e rara vez se encuentran en la vida real, porque cuando una empresa invierte más el cambio de los riesgos de negocio.

Modelo de Gordon

Artículo principal: Modelo de Gordon

Myron J. Gordon

Myron J. Gordon también ha apoyado la relevancia del dividendo y cree en los dividendos regulares que afectan el precio de las acciones de la firma.

Los supuestos del modelo Gordon

Supuestos de Gordon son similares a los de Walter. Sin embargo, hay dos supuestos adicionales propuestos por él:

1. El producto de b ratio de retención y la tasa de retorno r nos da la tasa de crecimiento de la empresa g.
2. El costo de capital k_e, es no sólo constante pero mayor que la tasa de crecimiento es decir k_e> g.

Modelo Descripción

Del inversor es reacios al riesgo y cree que los ingresos por dividendos son ciertos en lugar de rentas futuras ganancias de capital, por lo tanto ellos predicen futuras ganancias de capital para ser propuestas arriesgadas. Ellos descuento las futuras ganancias de capital en una tasa mayor que las ganancias de la firma de este modo, evaluando un mayor valor de la cuota. En definitiva, cuando aumenta la tasa de retención, que requieren una mayor tasa de descuento. Gordon ha dado un modelo similar de Walter donde ha impartido una fórmula matemática para determinar el precio de la acción.

Representación matemática

Los precios de la cuota de mercado se calcula como sigue:

  $P={E(1-b) \over {k_e-br}} \,$

donde,

• P = precio de la cuota de mercado
• E = las ganancias por acción
• b = relación de retención (1 - proporción de pago)
• r = tasa de retorno sobre las inversiones de la firma
• k_e = Coste de capital
• br = tasa de crecimiento de la empresa (g)

Por lo tanto, el modelo muestra una relación entre la relación de pagos, la tasa de retorno, costo del capital y el precio de la cuota de mercado.

Conclusiones sobre el modelo de Gordon y Walter

Ideas de Gordon fueron similares a los de Walter y por lo tanto, las críticas también son similares. Dos de ellos con claridad la relación entre políticas de dividendos y el valor de mercado de la firma.

Teoría de sustitución de estructura de capital y dividendos

El teoría de la sustitución de estructura de capital (CSS) describe la relación entre las ganancias, precio de las acciones y estructura de capital de las empresas públicas. La teoría se basa en una simple hipótesis: gerencias de la empresa manipulan la estructura de capital que se maximizan las ganancias por acción (EPS). El objetivo de deuda por capital social dinámica resultante explica por qué algunas empresas utilizan los dividendos y otros no. Redistribuir el dinero en efectivo a los accionistas, las gerencias de la empresa pueden elegir típicamente entre los dividendos y recompras de acciones. Pero como los dividendos son en muchos casos superiores a las ganancias de capital gravados, los inversores esperan a preferir las ganancias de capital. Sin embargo, los espectáculos de teoría CSS que para algunas empresas comparten las recompras conducen a una reducción de EPS. Estas empresas normalmente prefieren dividendos en recompras de acciones.

Representación matemática

De la CSS teoría que puede ser derivado que empresas libre de deudas deben preferir las recompras considerando que las empresas con una relación deuda-capital más grande que

  $\frac{D}{E_{\text{q}}}>\frac{1-T_{\text{C}}}{1-T_{\text{D}}}-1$

Si prefiere los dividendos como un medio para distribuir dinero a accionistas, donde

• D es la deuda total a largo plazo de la empresa
• $E_{\text{q}}$ es el patrimonio neto de la empresa
• $T_{\text{C}}$ es la tasa de impuesto a las ganancias de capital
• $T_{\text{D}}$ es la tasa de impuestos sobre los dividendos

Bajo valorado, alto apalancamiento empresas con oportunidades de inversión limitados y una alta rentabilidad uso dividendos como el medio preferido para distribuir dinero en efectivo a los accionistas, como está documentado por la investigación empírica.

Conclusión

La teoría CSS proporciona mayor orientación sobre política de dividendos a las gerencias de la empresa que el modelo de Walter y el modelo de Gordon. También invierte el orden tradicional de causa y efecto por lo que implica que las relaciones de valoración de empresa impulsión política de dividendos y no viceversa. La teoría CSS no tiene 'invisibles' o 'ocultos' parámetros tales como la prima de riesgo de equidad, la tasa de descuento, la tasa de crecimiento esperada o la inflación esperada. Como consecuencia, la teoría puede probarse de manera inequívoca.

Irrelevancia de la política de dividendos

Franco Modigliani

Merton Miller

El Modigliani y Miller Escuela de pensamiento cree que los inversionistas no indican preferencia alguna entre los dividendos actuales y las ganancias de capital. Dicen que la política de dividendos es irrelevante y no es determinista del valor de mercado. Por lo tanto, los accionistas son indiferentes entre los dos tipos de dividendos. Todos quieren son altos rendimientos en la forma de dividendos o en la forma de reinversión de utilidades retenidas por la empresa. Hay dos condiciones discutidas en relación con este enfoque:

• decisiones de financiación e inversiones están hechas y no cambia con respecto a las cantidades de los dividendos recibidos.
• Cuando un inversor compra y vende acciones sin tener que enfrentar los costos de transacción y las empresas emiten acciones sin tener que enfrentar cualquier costo de flotación, se denomina como un perfecto del mercado de capitales.

Dos teorías importantes discutieron relativa a la aproximación de la irrelevancia, la teoría de residuos y el enfoque de Modigliani y Miller.

Teoría de los residuos de los dividendos

Uno de los supuestos de esta teoría es que el financiamiento externo para re-invertir no disponibles, o que es demasiado costoso invertir en cualquier oportunidad rentable. Si la empresa tiene buena oportunidad de inversion disponible, podrá invertir las reservas por ganancias acumuladas y reducir los dividendos o no dar dividendos en absoluto. Si no existe ningún tal oportunidad, la firma pagarán dividendos.

Si una empresa tiene que emitir títulos para financiar una inversión, la existencia de los costos de flotación necesita una mayor cantidad de títulos a ser emitidos. Por lo tanto, el pago de dividendos depende de si las ganancias se quedan después de que la financiación de inversiones propuestas como costos de flotación aumenta la cantidad de beneficios que utiliza. Decidir cuánto los dividendos a pagar no es la preocupación, de hecho la empresa tiene que decidir cuánto ganancias a retener y luego el resto puede ser distribuido como dividendos. Esta es la teoría de los residuos, donde los dividendos son residuales de los beneficios después de cumplir las inversiones propuestas.

Esta decisión residual se distribuye en tres pasos:

• evaluando las oportunidades de inversión disponibles para determinar los gastos de capital.
• evaluar la cantidad de financiamiento de equidad que sería necesarios para la inversión, básicamente tener una mezcla óptima de financiación.
• costo de utilidades retenidas < costo de capital social nuevo, por lo tanto las ganancias retenidas son utilizadas para financiar las inversiones. Si hay un superávit después de que la financiación entonces allí es la distribución de dividendos.

Extensión de la teoría

La política de dividendos depende de dos cosas:

• oportunidades de inversión disponibles para la empresa
• cantidad de internamente retenidos y genera fondos que conducen a la distribución de dividendos si todas las inversiones posibles han sido financiadas.

La política de dividendos de tal clase es pasiva y no influir en el precio de mercado. los dividendos también varían cada año debido a las oportunidades de inversión diferentes cada año. Sin embargo, realmente no afecta a los accionistas como ellos reciben compensación en la forma de las futuras ganancias de capital.

Conclusión

La empresa paga dividendos obviamente está generando ingresos para un inversionista, sin embargo incluso si la empresa toma algunas oportunidades de inversión y aumentar los ingresos de los inversores posteriormente fase debido a esta inversión rentable.

Teorema de Modigliani-Miller

Artículo principal: Teorema de Modigliani-Miller

El Teorema de Modigliani-Miller afirma que la división de las utilidades retenidas entre nueva inversión y dividendos no influyen en el valor de la firma. Es el patrón de inversión y por consiguiente las ganancias de la empresa que afectan el precio de las acciones o el valor de la empresa.

Supuestos del teorema MM

El enfoque MM ha tomado en consideración los siguientes supuestos:

1. Hay un comportamiento racional por los inversionistas y existe mercados de capital perfectos.
2. Los inversores tienen información gratuita disponible para ellos.
3. No existen ningún retraso y costos de transacción.
4. Valores pueden dividirse en partes es decir son divisibles
5. No hay impuestos y costos de flotación.
6. Los mercados de capitales son perfectamente efficient(Exists)
7. Las decisiones de inversión se toman con firmeza y por lo tanto, los beneficios son conocidos con certeza. La política de dividendos no afecta a estas decisiones.

Modelo Descripción

La irrelevancia del dividendo en este modelo existe porque los accionistas son indiferentes entre pago de dividendos y utilidades retenidas en nuevas oportunidades de inversión. La empresa financia oportunidades a través de las utilidades retenidas o mediante la emisión de nuevas acciones para recaudar capital. La cantidad en pago de dividendos se sustituirá por el nuevo capital recaudado a través de la emisión de acciones. Esto afectará el valor de la firma de una manera opuesta. El aumento en el valor debido a los dividendos se compensará por la disminución en el valor de nuevo levantar capital.

Véase también

• Efecto de clientela

Enlaces externos

• Política de dividendos por Alex Tajirian
• Política de dividendos corporativos por Henry Servaes (London Business School) y Peter Tufano (Harvard Business School)

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