Riesgo de liquidez

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En Finanzas, riesgo de liquidez el riesgo de que no puede ser un activo o dado seguridad cotiza con la suficiente rapidez en el mercado para evitar una pérdida (o hacer el beneficio requerido).

Tipos de riesgo de liquidez

Liquidez del mercado – Un activo no pueden venderse debido a la falta de liquidez en el mercado – esencialmente un subconjunto del riesgo de mercado. Esto puede explicarse por:

• Ampliación de oferta/extensión
• Haciendo explícito de liquidez se reserva
• Período de tenencia alargamiento de Fue cálculos

Fondos de liquidez – El riesgo de los pasivos:

• No puede cumplirse cuando vencen
• Sólo pueden ser resueltos en un precio rentable
• Puede ser nombre-específicas o sistémicas

Causas de riesgo de liquidez

Riesgo de liquidez surge a partir de situaciones en las que un partido interesado en el comercio una activo No puedes hacerlo porque nadie en la mercado ¿quiere cambiar por ese activo. Riesgo de liquidez se convierte particularmente importante para las partes que van a sostener o mantener actualmente activo, puesto que afecta a su capacidad de negociar.

Manifestación de riesgo de liquidez es muy diferente de una caída del precio a cero. En caso de una caída del precio de un activo a cero, el mercado está diciendo que el activo es inútil. Sin embargo, si uno fiesta No se puede encontrar otro fiesta interesados en el comercio activo, esto puede potencialmente ser sólo un problema de la mercado participantes a encontrar unos a otros. Por esta razón el riesgo de liquidez se encuentra generalmente a ser más altos en los mercados emergentes o mercados de bajo volumen.

Riesgo de liquidez es riesgo financiero debido a la incierta liquidez. Una institución podría perder liquidez si su calificación de crédito cae, experimenta las salidas de efectivo inesperada repentina, o algún otro acontecimiento provoca las contrapartes evitar negociar con o préstamo a la institución. Una firma también está expuesta al riesgo de liquidez si depende de los mercados están sujetos a la pérdida de liquidez.

Mercado y financiación de los riesgos de liquidez compuesto mutuamente como es difícil vender cuando la otra cara de los inversores fondos problemas y es difícil obtener financiamiento cuando el colateral es difícil de vender. Riesgo de liquidez tiende también a compuesto de otros riesgos. Si una organización comercial tiene una posición en un activo ilíquido, su limitada capacidad para liquidar esa posición a corto plazo agravarán su riesgo de mercado. Supongamos que una empresa tiene compensación de flujos de efectivo con dos diferentes contrapartes en un día dado. Si el contraparte Eso se lo debe a pago por defecto, la firma tendrá que conseguir dinero de otras fuentes para hacer su pago. De ser incapaz de hacerlo, también por defecto. Aquí, liquidez riesgo está agravando riesgo de crédito.

Una posición puede ser cobertura contra el riesgo de mercado pero aún conllevan riesgo de liquidez. Esto es cierto en el ejemplo anterior de riesgo de crédito — están compensando los dos pagos, así que conllevan riesgo de crédito pero no riesgos de mercado. Otro ejemplo es el de 1993 METALLGESELLSCHAFT debacle. Los contratos de futuros se utilizaron para cubrir la obligación de financiar sin receta OTC. Es discutible si el seto era efectivo desde el punto de vista de riesgo de mercado, pero fue el crisis de liquidez causada por enormes llamadas de margen en los futuros que obligó a METALLGESELLSCHAFT para relajarse las posiciones.

En consecuencia, riesgo de liquidez debe ser administrado además de mercado, crédito y otros riesgos. Debido a su tendencia a compuesto de otros riesgos, es difícil o imposible aislar el riesgo de liquidez. En todos lo más simple de las circunstancias, no existen métricas integrales del riesgo de liquidez. Ciertas técnicas de gestión de activos y pasivos pueden aplicarse para evaluar el riesgo de liquidez. Una prueba simple para riesgo de liquidez es mirar futuros flujos netos de efectivo sobre la base de una día a día. Cualquier día que tiene un considerable flujo de efectivo neto negativo es motivo de preocupación. Este análisis puede complementarse con pruebas de estrés. Mira flujos netos de efectivo sobre una base cotidiana asumiendo que una contraparte importante por defecto.

Análisis como éstos no pueden fácilmente tomar en cuenta contingente flujos de efectivo, tales como flujos de efectivo de derivados o valores respaldados por hipotecas. Si los flujos de efectivo de una organización son en gran medida contingentes, riesgo de liquidez puede imponerse mediante alguna forma de análisis de coyuntura. Un enfoque general utilizando análisis de escenarios podría derivarse los siguientes pasos:

• Construir múltiples escenarios para los movimientos del mercado y los valores predeterminados durante un período determinado de tiempo
• Evaluar día a día los flujos de efectivo en cada escenario.

Porque hojas de balance difieren tan significativamente de una organización a otra, hay poca estandarización en cómo se implementan tales análisis.

Reguladores están principalmente preocupados por las repercusiones sistémicas de riesgo de liquidez.

Precios de riesgo de liquidez

Los inversores reacios al riesgo naturalmente requieren mayor rentabilidad esperada como compensación por riesgo de liquidez. El CAPM ajustada liquidez precios modelo por lo tanto, señala que el mayor liquidez de activo en los mercados-riesgo, mayor su vuelta requiere.

Medidas de riesgo de liquidez

Brecha de liquidez

Culp define la brecha de liquidez como los activos líquidos netos de una empresa. El valor de exceso de liquidez de la empresa sobre sus pasivos volátiles. Una empresa con una brecha de liquidez negativa debe centrarse en sus saldos de caja y posibles cambios inesperados en sus valores.

Como una medida estática del riesgo de liquidez que no da ninguna indicación de cómo cambiaría la brecha con un aumento en la financiación de marginal de la empresa costos.

Elasticidad del riesgo de liquidez

Culp denota el cambio de red de activos sobre pasivos con fondos que se produce cuando el Premio de la liquidez en el Banco financiación marginal costo subidas por una pequeña cantidad como la elasticidad del riesgo de liquidez. Para los bancos que esto se mediría como un spread sobre libor, para nonfinancials el LRE se mediría como un pliego sobre las tasas de papel comercial.

Problemas con el uso de la elasticidad del riesgo de liquidez son que asume los cambios paralelos en la financiación de propagación a través de todos los vencimientos y que sólo es adecuado para pequeños cambios en la financiación de los diferenciales.

Medidas de liquidez activo

Propagación oferta

El propagación oferta es utilizado por los participantes del mercado como una medida de liquidez de activos. Para comparar diferentes productos el cociente de la propagación al precio medio del producto puede ser utilizado. Cuanto menor sea la proporción es el activo más líquido.

Esta extensión se compone de los costos operacionales, administrativos y procesamiento, así como la compensación necesaria para la posibilidad de comerciar con un comerciante más informado.

Profundidad de mercado

Hachmeister se refiere a profundidad de mercado como la cantidad de un activo que puede ser comprado y vendido en varias-compra extensiones. Deslizamiento se relaciona con el concepto de profundidad de mercado. Caballero y Satchell mencionan que un comerciante flujo necesita considerar el efecto de la ejecución de una orden grande en el mercado y ajustar en consecuencia la propagación de horquillas. Calculan el costo de liquidez como la diferencia entre el precio de ejecución y el precio de ejecución inicial.

Inmediatez

Inmediatez se refiere al tiempo necesario para negociar con éxito una cierta cantidad de un activo a un precio establecido.

Resiliencia

Hachmeister identifica la cuarta dimensión de liquidez como la velocidad con la cual los precios volver a niveles anteriores después de una gran transacción. A diferencia de las otras medidas de recuperación sólo puede ser determinado durante un período de tiempo.

Gestión del riesgo de liquidez

Ajustados a la liquidez valor en riesgo

VAR ajustados a la liquidez incorpora riesgo de liquidez exógeno en Valor en riesgo. Puede definirse en VAR + ELC (costo de liquidez exógeno). El ELC es el peor de los casos esperado medio extendido en un nivel de confianza determinado.

Otro ajuste, introducido en la década de 1970 con un precursor reglamentario a VAR de hoy las medidas, es considerar VAR durante el período de tiempo necesario para liquidar la cartera. VAR puede ser calculado en este período de tiempo. El BIS menciona "... una serie de instituciones está explorando el uso de liquidez ajustada-VAR, en la cual se ajustan los períodos de retención en la evaluación del riesgo por la longitud del tiempo necesario para relajarse posiciones."

Liquidez en riesgo

Alan Greenspan (1999) analiza la gestión de reservas de divisas. Se sugiere la liquidez en la medida del riesgo. Se considera la posición de liquidez del país bajo una amplia gama de resultados posibles para las variables financieras relevantes (tipos de cambio, precios de materias primas, los diferenciales de deuda, etc.). Es posible expresar un estándar en cuanto a las probabilidades de diferentes resultados. Por ejemplo, una estructura de deuda aceptable podría tener una madurez media — promediada sobre distribuciones estimadas para las variables financieras relevantes — por encima de cierto límite. Además, los países podrían esperarse que mantenga suficiente líquido se reserva para asegurarse de que podrían evitar nuevos préstamos por un año con cierta ex probabilidad previa, como el 95 por ciento del tiempo.

Planes de contingencia basado en análisis de escenario

La FDIC discutir la gestión del riesgo de liquidez y escribir "Financiación de planes de contingencia debe incorporar eventos que rápidamente podrían afectar la liquidez de la institución, incluyendo la incapacidad repentina para titularizar activos, endurecimiento de los requisitos de colateral u otras condiciones restrictivas relacionados con préstamos garantizados o la pérdida de un gran depositante o contraparte". Liquidez de Greenspan en el concepto de riesgo es un ejemplo de escenario basado en gestión del riesgo de liquidez.

Diversificación de proveedores de liquidez

Si varios proveedores de liquidez son llamada entonces si alguno de esos proveedores aumenta sus costos de suministro de liquidez, se reduce el impacto de esta. La Academia Americana de actuarios escribió "mientras que una empresa está en buenas condiciones financieras, tal vez desee establecer durable, siempre verde (es decir, siempre disponible) líneas de crédito de liquidez. El emisor de crédito debe tener una adecuada calidad crediticia para aumentar las posibilidades de que los recursos estará allí cuando sea necesario".

Derivados

Bhaduri, Meissner y Youn discuten cinco derivados creados específicamente para cobertura de riesgo de liquidez.:

• Opción de retiro: puesto del subyacente al precio de mercado sin liquidez.
• Bermuda-estilo retorno puesto opción: derecho de opción en una huelga especificada.
• Intercambio de retorno: el regreso de LIBOR pagado periodicially de Swap del subyacente.
• Retorno swaption: opción para entrar en el canje de retorno.
• Opción de liquidez: "Knock-in" opción barrera, donde la barrera es una medida de liquidez.

Estudios de caso

Amaranto Advisors LLC – 2006

Asesores de amaranto perdió aproximadamente $6bn en el gas natural mercado de futuros en septiembre de 2006. Amaranto tenía una posición diversificada, concentrada en su estrategia de gas natural. El comerciante había utilizado apalancamiento para construir una posición muy grande. Posiciones del amaranto eran sorprendentemente grandes, que representa alrededor de 10% del mercado mundial en los futuros de gas natural. Chincarini señala que las empresas necesitan para gestionar el riesgo de liquidez explícitamente. La imposibilidad de vender un contrato de futuros en o cerca del último precio cotizado está relacionada con la concentración en la seguridad. En el caso del amaranto, la concentración era demasiado alta y había no hay contrapartes naturales cuando necesitaban descansar las posiciones. Chincarini (2006) sostiene que parte de la pérdida de amaranto incurrido fue debido a la falta de liquidez de activos. Análisis de regresión en la semana 3 retorno de gas natural futuros contratos de 31 de agosto de 2006 al 21 de septiembre de 2006 contra el exceso interés abierto sugirieron que los contratos cuyo interés abierto fue mucho mayor sobre el 31 de agosto de 2006 que el histórico valor normalizado, experimentado mayores retornos negativos.

Northern Rock – 2007

Artículo principal: Nacionalización del Northern Rock

Northern Rock sufrió de financiación de riesgo de liquidez en septiembre de 2007 tras la crisis "subprime". La empresa sufría problemas de liquidez a pesar de ser solvente al tiempo, porque los créditos y depósitos de maduración no podría ser renovado en los mercados monetarios a corto plazo. En respuesta, el FSA Ahora coloca una atención mayor supervisión sobre riesgo de liquidez, especialmente con respecto a "las empresas minoristas de alto impacto".

LTCM – 1998

A largo plazo Capital Management (LTCM) fue rescatado por un consorcio de 14 bancos en 1998 después de ser atrapado en una crisis de liquidez cuando las sacudidas económicas resultaron en excesivo Mark-to-market las pérdidas y llamadas de margen. El fondo sufrió de una combinación de activos y financiación de liquidez. Liquidez activo surgió del fracaso LTCM para dar cuenta de liquidez cada vez más valioso (como lo hizo a raíz de la crisis). Puesto que gran parte de su balance fue expuesto a la prima de riesgo de liquidez que se incrementaría sus posiciones cortas en precio con respecto a sus posiciones largas. Esta fue esencialmente una exposición masiva, desprotegida a un único factor de riesgo. LTCM había sido consciente del riesgo de liquidez la financiación. De hecho, se estima que en tiempos de estrés severo, recortes en las hipotecas comerciales calificación AAA se incrementaría de 2% al 10% y del mismo modo para otros securitiles. En respuesta a esto, LTCM había negociado financiamiento a largo plazo con los márgenes fijados por varias semanas en muchos de sus préstamos con garantía prendaria. Debido a una creciente espiral de liquidez, LTCM en última instancia no podría financiar sus posiciones a pesar de sus numerosas medidas para control de riesgo de financiación.

Lectura adicional

• Yakov Amihud, Haim Mendelson y Lasse H. Pedersen (2013). Liquidez del mercado: Asset Pricing, riesgo y crisis. Cambridge University Press. ISBN9780521139656.
• Crockford, Neil (1986). Una introducción a la gestión del riesgo (2ª ed.). Woodhead-Faulkner. ISBN0-85941-332-2.
• Van Deventer, Donald R., Kenji Imai y Mark Mesler (2004). Gestión del riesgo financiero avanzado: Herramientas y técnicas para crédito integrado y manejo de riesgos de tasa de interés. John Wiley. ISBN978-0-470-82126-8.
• Culp, Christopher L. (2001). El proceso de gestión de riesgo. Wiley Finance. ISBN978-0-471-40554-2.
• Hachmeister, Alexandra (2007). Comerciantes informados como proveedores de liquidez. DUV. ISBN978-3-8350-0755-0.
• Bhaduri, R., G. Meissner y Youn J. (2007). Cobertura de riesgo de liquidez. Diario de inversiones alternativas, invierno 2007.
• John L. Knight, Stephen Satchell (2003). Predicción de volatilidad en los mercados financieros. Butterworth-Heinemann. ISBN978-0-7506-5515-6.

Enlaces externos

• Documentos sobre el riesgo de liquidez en DefaultRisk.com

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