Securitización

Para titularización en las relaciones internacionales, consulte Securitización (relaciones internacionales).

Securitización es la práctica financiera de la agrupación de varios tipos de deudas contractuales tales como las hipotecas residenciales, las hipotecas comerciales, préstamos para automóviles o las obligaciones de deuda de tarjeta de crédito (u otros activos no deuda que generan cuentas por cobrar) y vendiendo dijo deuda consolidada o cuentas por cobrar a terceros inversores como valores: bonos, paso de valores, o obligación colateralizada hipoteca (CMOs), a varios inversionistas. Principal e intereses sobre la deuda, subyacente a la seguridad, es devuelto a los distintos inversores regularmente. Se denominan valores respaldados por créditos hipotecarios valores respaldados por hipotecas (MBS), mientras que son respaldados por otros tipos de créditos valores respaldados por activos (ABS).

Los críticos han sugerido que la complejidad inherente de securitización puede limitar la capacidad de los inversionistas monitoreen el riesgo, y que los mercados competitivos titularización con securitizers múltiples pueden ser particularmente propensos a fuertes declina en las normas de suscripción. Se cree que han jugado un papel importante en la securitización de hipotecas privadas, competitivo el Crisis de las hipotecas subprime de Estados Unidos.

Además, el tratamiento fuera de balance para las titulizaciones juntada con garantías del emisor puede ocultar el grado de apalancamiento de la firma securitizing, de tal modo facilitando estructuras de capital arriesgadas y conduce a un bajo precio del riesgo de crédito. Las titulizaciones fuera de balance se creen que han jugado un papel muy importante en el nivel alto apalancamiento de Estados Unidos las instituciones financieras antes de la crisis financieray la necesidad de los rescates.

La granularidad de las piscinas de los activos titulizados es un mitigant para el riesgo crediticio de los prestatarios individuales. A diferencia de general deuda corporativa, la calidad crediticia de deuda titulizada es non-estacionario debido a los cambios de la volatilidad que dependen del tiempo y estructura. Si la transacción está debidamente estructurada y la piscina se realiza como se esperaba, el riesgo crediticio de todos tramos de deuda estructurada mejora; Si bien estructurado, los tramos afectados pueden experimentar pérdida y deterioro dramático de crédito.

Titulización ha evolucionado desde sus inicios en los finales del siglo XVIII a un estimado excepcional de $ 10,24 trillones en los Estados Unidos y $ 2,25 trillones en Europa a partir del segundo trimestre de 2008. En 2007, ABS emisión ascendió a $ 3,455 trillones en los Estados Unidos y $ 652 billones en Europa. Arreglos de WBS (todo negocio securitización) apareció por primera vez en el Reino Unido en la década de 1990 y llegó a ser común en varios ordenamientos jurídicos Commonwealth donde mayores acreedores de la empresa insolvente efectivamente ganan el derecho a controlar la empresa.

Historia

Pueden encontrarse ejemplos de securitización de por lo menos desde el siglo XVIII. Entre los primeros ejemplos de valores respaldados por hipotecas en los Estados Unidos fueron los bonos de hipoteca de ferrocarril granja del siglo XIX que contribuyó a la pánico de 1857.

En febrero de 1970, los Estados Unidos Departamento de vivienda y desarrollo urbano creó el primer moderno hipotecarios seguridad residencial. El gobierno nacional Mortgage Association (GNMA o Ginnie Mae) vendió títulos respaldados por una cartera de préstamos hipotecarios.

Para facilitar la securitización de activos no hipotecarios, las empresas sustitución mejoras de crédito privado. En primer lugar, ellos garantizada sobre piscinas de activos; poco después, mejoraron las mejoras estructurales y de terceros. En 1985, se aplicaron técnicas de titulización que se habían desarrolladas en el mercado hipotecario por primera vez a una clase de activos no hipotecarios, préstamos para autos. Un grupo de activos en segundo lugar solamente a las hipotecas en volumen, préstamos para automóviles eran un buen partido para finanzas estructuradas; sus vencimientos, considerablemente más cortos que las de las hipotecas, hizo la sincronización de los flujos de efectivo más predecible, y sus historias largas estadísticas de rendimiento dieron inversionistas confianza.

Este trato de préstamo auto temprana era una titulización de $ 60 millones originados por Marine Midland Bank y titularizados en 1985 por el certificado para Automobile Receivables Trust (coches, 1985-1).

La primera venta de tarjeta de crédito importante banco llegó al mercado en 1986 con una colocación privada de $ 50 millones de préstamos tarjeta excepcional. Esta transacción demostró a los inversionistas que, si los rendimientos fueron lo suficientemente altos, piscinas de préstamo pueden apoyar las ventas de activos con mayores pérdidas esperadas y los gastos administrativos que ocurría dentro del mercado hipotecario. Las ventas de este tipo — sin obligación contractual por parte del vendedor de proporcionar el recurso — permitió que los bancos reciben tratamiento ventas con fines contables y regulatorios (flexibilización del balance y limitaciones de capital), mientras que al mismo tiempo permitiéndoles conservar originación y recibirá honorarios. Tras el éxito de la operación inicial, los inversionistas crecieron a aceptar tarjetas de crédito por cobrar como garantía, y bancos desarrollaron estructuras para normalizar los flujos de efectivo.

A partir de la década de 1990 con unas transacciones privadas anteriores, securitización tecnología fue aplicada a un número de sectores de la reaseguro y seguros mercados incluyendo vida y catástrofe. Esta actividad creció a casi $15bn de emisión en 2006 tras las perturbaciones en los mercados subyacentes causadas por Huracán Katrina y Reglamento XXX. Áreas clave de la actividad en el amplio campo de Transferencia del riesgo alternativo incluyen bonos para catástrofes, Securitización de seguro de vida y Reaseguro sidecar.

La primera bursatilización pública de Ley de reinversión comunitaria Los préstamos (CRA) comenzaron en 1997. CRA los préstamos son barrios y prestatarios de préstamos dirigidos a bajos y moderados ingresos.

Tan estimado por el Mercado de bonos Asociación, en los Estados Unidos, total suma pendiente a finales de 2004 en $ 1,8 trillones. Esta cantidad es alrededor del 8 por ciento del total bonos pendientes mercado de deuda ($ 23,6 trillones), aproximadamente 33 por ciento de deuda relacionados con hipotecas ($ 5,5 trillones) y alrededor del 39 por ciento de deuda corporativa ($ 4,7 trillones) en los Estados Unidos. En términos nominales, en los últimos diez años, (1995-2004), cantidad ABS excepcional ha crecido alrededor del 19 por ciento anualmente, con deuda relacionados con hipotecas y deuda corporativa cada uno crece a cerca del 9 por ciento. Bruta emisión pública de valores respaldados por activos sigue siendo fuerte, estableciendo nuevos récords en muchos años. En 2004, la emisión fue de un récord de aproximadamente $ 0,9 trillones.

Al final de 2004, los sectores más grandes de este mercado son tarjeta de crédito titulizados (21%), hipotecarios respaldados por títulos (25%), respaldados por automóvil títulos (13%), y obligaciones de deuda colateralizada (15%). Entre el mercado de otro segmentos son valores respaldados por préstamo estudiantil (6 por ciento), contratos de arrendamiento de equipo (4%), viviendas prefabricadas (2%), préstamos para pequeñas empresas (por ejemplo, préstamos para tiendas de conveniencia y estaciones de gasolina) y arrendamientos de aviones.

Securitización moderno despegó en la década de 1990 o principios del año 2000, gracias a las innovadoras estructuras implementadas a través de las clases de activos, como Reino Unido hipoteca Master fideicomisos (concepto importado de las tarjetas crédito), respaldados por seguros de transacción (como los implementados por el gurú de securitización seguros Emmanuel Issanchou) o clases de activos más esotéricas (por ejemplo securitización de cuentas por cobrar de lotería).

Como resultado de la crisis crediticia precipitado por el crisis de las hipotecas "subprime" el mercado de bonos respaldados por préstamos titulizados era muy débil en 2008 a menos que los bonos están garantizados por una agencia federal respaldada. Consecuentemente están aumentando las tasas de interés para préstamos que anteriormente fueron titularizados tales como hipotecas, préstamos estudiantiles, préstamos de autos y hipotecas comerciales

Recientemente, titulización ha sido propuesta y utilizado para acelerar el desarrollo de la energía solar fotovoltaica proyectos. Por ejemplo, SolarCity ofreció los primeros Estados Unidos seguridad respaldados por activos en la industria solar en 2013.

Estructura

Agrupación y transferencia

El originador inicialmente es dueño de los activos comprometidos en el trato. Normalmente es una empresa que busca recaudar capital, reestructurar deuda o en caso contrario regular sus finanzas (pero también incluye negocios establecidos específicamente para generar deuda negociables (consumidor o de otro modo) con el propósito de securitización posterior). Bajo tradicional finanzas corporativas conceptos, tal empresa tendría tres opciones para obtener capital nuevo: un préstamo, emisión de bonos, o el otorgamiento de stock. Sin embargo, las ofertas de stock diluyen la propiedad y control de la empresa, mientras préstamos o bonos financiación suele ser prohibitivamente costoso debido a la calificación de crédito de la empresa y el aumento asociado en interés tarifas.

La parte constantemente y generadoras de ingresos de la empresa tenga una mayor calificación de crédito de la empresa como un todo. Por ejemplo, una empresa de leasing que proporcionó 10 millones de dólares valor nominal de los arrendamientos, y va a recibir un flujo de efectivo en los próximos cinco años de estos. No se puede exigir la devolución anticipada de los contratos de arrendamiento y así no puede recuperar su dinero antes si es necesario. Si podrían vender los derechos de los flujos de efectivo de los contratos de arrendamiento a alguien más, podría transformar ese flujo de ingresos en una suma hoy (en efecto, hoy recibir el valor actual de un flujo futuro de efectivo). Donde el remitente es un banco u otra organización que debe cumplir los requisitos de suficiencia de capital, la estructura es generalmente más compleja porque una compañía separada está configurada para comprar los activos.

Una cartera de activos convenientemente grande es "agrupada" y transferida a un "vehículo de propósito especial"o"SPV"(el emisor), una empresa exenta de impuestos o un fideicomiso formado con el propósito específico de financiación de los activos. Una vez que los activos se transfieren al emisor, no hay normalmente sin recurso al causante. El emisor es"bancarrota control remoto", lo que significa que si el remitente va a la bancarrota, los activos del emisor no serán distribuidos a los acreedores del causante. Para lograr esto, los documentos rectores del emisor restringen sus actividades a sólo las necesarias para completar la emisión de valores. Suelen ser muchos los emisores "huérfanos". En el caso de ciertos activos, tales como deudas de tarjetas de crédito, donde la cartera se compone de una piscina cambia constantemente de cuentas por cobrar, podrá ser declarado un fideicomiso a favor de la SPV en lugar de transferencia tradicional por asignación (véase el esquema de la estructura del fideicomiso maestro a continuación).

Contabilidad las normas rigen cuando dicha transferencia es una verdadera venta, un financiamiento, una venta parcial, o una parte y cofinanciación. En una venta verdadera, el originador está permitido para quitar los activos transferidos de su balance: en un financiamiento, los activos se consideran propiedad del emisor. Bajo las normas de contabilidad de Estados Unidos, el autor logra una venta por estar en longitud de brazo del emisor, en el cual caso el emisor es clasificado como un "calificación de entidad de propósito especial"o"qSPE".

Debido a estos problemas estructurales, el originador normalmente necesita la ayuda de un Banco de inversiones (el arreglista) en configuración de la estructura de la transacción.

Emisión

Para poder comprar a los activos del creador, el emisor SPV cuestiones negociables valores para financiar la compra. Los inversionistas adquirir los valores, ya sea a través de una oferta privada (apuntando a inversores institucionales) o en el mercado abierto. Entonces el rendimiento de los títulos está directamente relacionado con el rendimiento de los activos. Agencias de calificación crediticia tasa de los títulos que se emiten para proporcionar una perspectiva externa sobre los pasivos están creados y ayudar a los inversionistas tomar una decisión más informada.

En las transacciones con activos estáticos, un depositante montar la garantía subyacente, ayudar a los valores de la estructura y trabajar con los mercados financieros a vender los títulos a los inversores. El depositante ha tomado mayor relevancia bajo Reglamento AB. El depositante típicamente posee el 100% del interés beneficioso en la entidad emisora y generalmente es la matriz o una filial de la matriz que inicia la transacción. En las transacciones con activos gestionados (comerciados), gestores de activos montar la garantía subyacente, ayudar a los valores de la estructura y trabajar con los mercados financieros con el fin de vender los títulos a los inversores.

Algunas ofertas pueden incluir un tercero garante que proporciona garantías o garantías parciales para los activos, el principal y el pago de intereses, por una tarifa.

Los valores pueden ser emitidos ya sea con un fijo interés tarifa o una tasa flotante en moneda, sistema de fijación. Fija tasa ABS conjunto el "cupón"(tarifa) en el momento de la emisión, en una manera similar a los bonos corporativos y los bonos del tesoro. Valores de tasa flotante puede estar respaldado por activos de amortización y no amortizado en el mercado flotante. En contraste con valores de tasa fija, las tasas de "flotadores" periódicamente ajustará hacia arriba o hacia abajo según un índice designado como una tasa de tesoro de Estados Unidos, o, más generalmente, la Tasa ofrecida interbancaria de Londres (LIBOR). El tipo de cambio flotante generalmente refleja el movimiento en el índice más un margen fijo adicional para cubrir el riesgo adicional.

Tramos y mejoras crediticias

A diferencia de los bonos corporativos convencionales que son garantizados, los valores generados en una transacción de titulización son"crédito mejorado", lo que significa su calidad crediticia se incrementa por encima de deudas no garantizadas del ordenante o piscina de activos subyacentes. Esto aumenta la probabilidad de que los inversores recibirán a que tienen derecho los flujos de efectivo y causa así los valores tener una calificación crediticia más alta que el creador. Algunas titularizaciones utilizan crédito externo enhancement ofrecido por terceras partes, tales como fianzas y los padres garantías (aunque esto puede presentar un conflicto de intereses).

Valores individuales se dividen a menudo en tramos, o clasifican en diferentes grados de subordinación. Cada tramo tiene un nivel de exposición de protección o de riesgo de crédito que otro diferente: hay generalmente una clase senior ("A") de valores y uno o más junior subordinada ("B", "C", etc.) las clases que funcionan como capas protectoras para la clase "A". Las clases superiores tienen primer reclamo sobre el dinero que recibe de la SPV, y las clases más junior sólo empiezan a recibir reembolso después de las clases superiores han pagado. Debido al efecto en cascada entre las clases, esta disposición se refiere a menudo como un cascada de flujo de efectivo. En caso de que la piscina de activos subyacentes se convierte en insuficiente para efectuar los pagos en los valores (por ejemplo cuando por defecto los préstamos dentro de una cartera de préstamos afirma), la pérdida es absorbida primero por los tramos subordinados, y los tramos superiores permanecen inafectados hasta que las pérdidas superan el monto total de los tramos de crédito subordinado. Los valores altos son típicamente AAA nominal, lo que significa un menor riesgo, mientras que la calidad de crédito bajo clases subordinadas reciben una calificación crediticia inferior, lo que significa un mayor riesgo.

La clase más joven (a menudo llamado el EQT) es la más expuesta al riesgo de pago. En algunos casos, esto es un tipo especial de instrumento que es retenida por el autor como un flujo de ganancias potenciales. En algunos casos la clase equidad no recibe ningún cupón (ya sea fija o flotante), pero sólo el flujo de efectivo residual (si existe) después de han pagado todas las otras clases.

También puede haber una clase especial que absorbe reembolsos anticipados en los activos subyacentes. Esto a menudo es el caso donde los activos subyacentes son las hipotecas que, en esencia, se pagan cada vez que se vende la propiedad. Puesto que cualquier reembolso anticipado se pasa a esta clase, significa que los otros inversores tienen un flujo de efectivo más predecible.

Si los activos subyacentes son préstamos o hipotecas, hay generalmente dos separadas "cascadas" porque los ingresos de capital y los intereses pueden ser fácilmente asignados y emparejados. Pero si los activos son transacciones basado en sus ingresos como lo Reserve en no es posible diferenciar tan fácilmente cuánto de los ingresos son ingresos y cuánto pago principal. En este caso todos los ingresos se utilizan para pagar el dinero fluye debido de los bonos como los flujos de efectivo se convierten debidos.

Mejoras de crédito afectan riesgo de crédito más o menos proporcionando protección a prometido los flujos de efectivo para una seguridad. Protección adicional puede ayudar a lograr una calificación más alta seguridad, menor protección puede ayudar a crear nuevos valores con riesgos diferentemente deseados y estas protecciones diferenciales pueden ayudar a colocar una seguridad en condiciones más atractivas.

Además de subordinación, crédito puede mejorarse a través de:

• A Reserva o cuenta de propagación, en que los fondos restantes después de gastos tales como los pagos de capital e intereses, cancelaciones y otros cargos han sido pagado apagado se acumulan y se pueden utilizar cuando los gastos SPE son mayores que sus ingresos.
• Terceros seguros, o garantías de pagos de principal e intereses sobre los valores.
• El exceso de colateralización, normalmente mediante el uso de los ingresos financieros para pagar el principal de algunos valores antes principal en la parte correspondiente del colateral se recoge.
• Fondos en efectivo o un cuenta colateral efectivo, generalmente consistiendo en corto plazo, las inversiones altamente calificadas adquirir cualquiera de los fondos del vendedor o de fondos prestados de terceras partes que pueden utilizarse para compensar las carencias en los flujos de efectivo prometidos.
• Un tercero carta de crédito o garantía corporativa.
• Un respaldo técnico para los préstamos.
• Cuentas por cobrar con descuento para la piscina.

Mantenimiento

A técnico de servicio recoge los pagos y monitorea los activos que son el meollo del trato financiero estructurado. El técnico puede ser el creador, porque el técnico necesita experiencia muy similar para el originador y querría asegurar que los pagos del préstamo se pagan en el vehículo de propósito especial.

El técnico puede afectar significativamente los flujos de efectivo a los inversionistas porque controla la política de colección, que influye en las ganancias recogidas, las cancelaciones y las recuperaciones en los préstamos. Cualquier ingreso restante después de pagos y gastos generalmente se acumula hasta cierto punto en una reserva o difundir cuenta y cualquier exceso es devuelto al vendedor. Las agencias de calificación de bonos publican calificaciones de valores respaldados por activos basados en el rendimiento de la piscina colateral, las mejoras del crédito y la probabilidad de impago.

Cuando el emisor está estructurado como un fideicomiso, el fideicomisario es una parte vital del trato como el portero de los activos que están recluidos en el emisor. Aun cuando el fideicomisario es parte de la SPV, que es típicamente participada por el remitente, el fiduciario tiene un fiduciaria deber de proteger los activos y los dueños de los bienes, normalmente los inversores.

Estructuras de pago

A diferencia de los bonos corporativos, son mayoría las titulizaciones amortizado, lo que significa que el monto prestado es pagado gradualmente en el plazo especificado del préstamo, en lugar de un solo pago al vencimiento del préstamo. Titulizaciones completamente amortización son generalmente garantizadas por amortizar completamente activos tales como préstamos, préstamos de auto y préstamos estudiantiles. Incertidumbre por pago anticipado es una preocupación importante con totalmente amortizado ABS. La posible tasa de prepago varía con el tipo de piscina de activos subyacentes, tantos modelos de prepago se han desarrollado en un intento por definir la actividad común de prepago. El Modelo de pago por adelantado de PSA es un ejemplo bien conocido.

Una estructura de amortización controlada es un método de proporcionar a los inversores con un calendario de reembolso más predecible, aunque los activos subyacentes pueden ser nonamortissing. Después de un período predeterminado "rotativa", durante el cual se realizan los pagos de intereses solamente, esas titulaciones intentan devolver principal a los inversores en una serie de pagos periódicos definidas, generalmente dentro de un año. Un acontecimiento de amortización temprano es el riesgo de la deuda se retiró temprano.

Por otro lado bala o babosa estructuras retomar a los principales inversores en un solo pago. La estructura de bala más común se llama el bala suave, lo que significa que el pago final bala no está garantizado en la fecha de vencimiento previsto; Sin embargo, la mayoría de esas titulaciones es pagada a tiempo. El segundo tipo de estructura de bala es el bala duro, que garantiza que el principal será pagado en la fecha de vencimiento previsto. Estructuras de bala duros son menos comunes por dos razones: los inversores son cómodos con estructuras bala suave, y se muestran renuentes a aceptar el menor rendimiento de los valores de bala duro a cambio de una garantía.

Titulizaciones frecuentemente están estructuradas como un bonos de pago secuencial, pagado en forma secuencial basada en madurez. Esto significa que el primer tramo, que pueda tener una vida media de un año, recibirá todos los pagos de capital hasta que se jubiló; luego el segundo tramo comienza a recibir a principal y así sucesivamente. Enlace de prorrateo estructuras pagan cada tramo una parte proporcional del capital a lo largo de la vida de la seguridad.

Misincentives y riesgos estructurales

Algunos autores (por ejemplo, de hipotecas) han priorizado préstamo volumen sobre la calidad del crédito, sin tener en cuenta el riesgo a largo plazo de los activos que han creado en su entusiasmo para beneficiarse de los cargos asociados con el origen y la securitización. Otros creadores, conscientes del daño reputacional y gasto adicional si préstamos arriesgados están sujetos a las solicitudes de recompra o incorrectamente se originó préstamos conducen a litigios, han prestado más atención a la calidad del crédito.

Tipos especiales de titularización

Fideicomiso maestro

Un fideicomiso maestro es que un tipo de SPV especialmente adecuadas para el mango giratorio tarjeta de crédito equilibra y tiene la flexibilidad para manejar diferentes valores en diferentes momentos. En una operación típica fideicomiso maestro, un emisor de tarjeta de crédito por cobrar transferencias de una piscina de esas cuentas por cobrar al fideicomiso y entonces la confianza emite títulos respaldados por estas cuentas por cobrar. A menudo habrá muchos abruptos valores emitidos por el fideicomiso todo basado en un sistema de cuentas por cobrar. Después de esta transacción, típicamente el originador seguiría al servicio de los créditos, en este caso, las tarjetas de crédito.

Existen diversos riesgos involucrados con fideicomisos maestros específicamente. Un riesgo es que el momento de flujos de efectivo prometida a los inversionistas podría ser distinto al momento de los pagos de los créditos. Por ejemplo, valores respaldados por tarjeta de crédito pueden tener vencimientos de hasta 10 años, pero respaldados por tarjeta de crédito por cobrar suelen paga mucho más rápidamente. Para solucionar este problema estos valores suelen tienen un periodo revolvente, un periodo de acumulación y un plazo de amortización. Tres de estos períodos se basan en la experiencia histórica de las cuentas por cobrar. Durante el periodo revolvente, principales pagos recibidos en los saldos de tarjetas de crédito se utilizan para comprar créditos adicionales. Durante el periodo de acumulación, estos pagos se acumulan en una cuenta separada. Durante el período de amortización, se atravesó nuevos pagos a los inversores.

Un segundo riesgo es que los intereses de inversionistas total y los intereses del vendedor se limitan a cuentas por cobrar generadas por las tarjetas de crédito, pero el vendedor (emisor) posee las cuentas. Esto puede causar problemas con cómo el vendedor controla los términos y condiciones de las cuentas. Típicamente para solucionar esto, hay lenguaje escrito en la securitización para proteger a los inversionistas y posibles cuentas por cobrar.

Un tercer riesgo es que los pagos de los créditos pueden reducir el saldo de la piscina y bajo-abrir interés inversor total. Para evitar esto, a menudo hay interés de un vendedor mínimo requerido, y si hubo una disminución entonces se produciría un acontecimiento temprano de amortización.

Fideicomiso de emisión

En el año 2000, Citibank introdujo una nueva estructura de valores respaldados por tarjeta de crédito, llamado un fideicomiso de emisión, que no tiene limitaciones, que a veces hacen maestros fideicomisos, que requiere cada serie emitida de valores que tienen ambos un tramo superior y subordinado. Hay otros beneficios a un fideicomiso de emisión: se proporcionan más flexibilidad en la emisión de valores senior/subordinado, puede incrementar la demanda porque los fondos de pensiones son elegibles para invertir en títulos de grado de inversión emitidos por ellos, y pueden reducir significativamente el costo de la emisión de valores. Debido a estas cuestiones, fideicomisos de emisión son ahora la estructura dominante utilizada por los principales emisores de títulos respaldados por tarjeta de crédito.

Fideicomiso otorgante

Fideicomisos otorgante se utilizan típicamente en valores respaldados por automóvil y REMICs (hipoteca inmobiliaria inversión conductos). Otorgante fideicomisos son muy similares a fideicomisos passthrough usados en los días anteriores de la titularización. Un originador piscinas juntos los préstamos y los vende a un fideicomiso otorgante, que emite las clases de valores respaldados por estos préstamos. Principal y el interés recibido sobre los préstamos, después de que los gastos son tenidos en cuenta, pasan a través de los tenedores de los títulos sobre una base prorrateada.

Confianza del dueño

En un fideicomiso propietario, hay más flexibilidad en la asignación de capital e intereses recibidos a diferentes clases de valores emitidos. En un fideicomiso de dueño, tanto los intereses como principal debido a valores subordinados pueden utilizarse para pagar altos valores. Debido a esto, pueden adaptar propietario fideicomisos madurez, riesgo y perfiles de retorno de los valores emitidos a las necesidades del inversor. Generalmente, cualquier ingreso restante después de que los gastos se mantiene en una cuenta de reserva hasta un nivel determinado y entonces después de eso, todos los ingresos se devuelve al vendedor. Propietario fideicomisos permiten riesgo crediticio a mitigarse por over-collateralization mediante el uso de excesos de reservas y el exceso de ingresos financieros para prepagar valores antes de Director, que deja más garantías para las otras clases.

Motivos para la titularización

Ventajas al emisor

Reduce los costos de financiación:: A través de la titularización, una empresa clasificada BB pero con AAA digno de flujo de efectivo sería capaz de pedir prestado a tasas de AAA posiblemente. Esta es la razón número una para titularizar un flujo de efectivo y puede tener un impacto tremendo sobre los costos de endeudamiento. La diferencia entre BB deuda y AAA de la deuda puede ser varios centenares de puntos básicos. Por ejemplo, de Moody degradada Ford Motor de calificación crediticia en enero de 2002, pero automóvil senior valores respaldados por, emitido por Ford Motor Credit en enero de 2002 y abril de 2002, continúan ser calificación AAA por la fuerza de la garantía subyacente y otras mejoras de crédito.

Reduce desajuste de activos y pasivos:: "Dependiendo de la estructura elegida, securitización puede ofrecer fondos igualados perfecto eliminando exposición financiación en términos de ambos duración y los precios base." Esencialmente, en la mayoría de los bancos y compañías de finanzas, el libro de responsabilidad o la financiación proviene de préstamos. Esto viene a menudo a un costo elevado. Bursatilización permite tales bancos y compañías de Finanzas para crear un libro de activos con fondos propios.

Inferior capital requisitos:: Algunas empresas, debido a la legal, regulador, u otras razones, tienen un límite o el intervalo que su influencia puede ser. Por securitizing algunos de sus activos, lo que califica como una venta para fines contables, estas empresas podrán retirar activos de sus balances manteniendo el "poder adquisitivo" de los activos.

Bloqueo de beneficios:: Para un determinado bloque de negocios, los beneficios totales no han salido todavía y así siguen siendo inciertos. Una vez que el bloque ha sido titulizado, el nivel de beneficios ha sido bloqueado para esa empresa, por lo tanto el riesgo del beneficio no emergentes, o el beneficio de enormes beneficios, ha pasado ahora.

Transferencia de riesgos (crédito, liquidez, prepagoreinversión, concentración de activos): titularización permite transferir los riesgos de una entidad que no quiere a soportarlo, a uno que lo hace. Dos buenos ejemplos de ello son bonos para catástrofes y las titulizaciones de entretenimiento. Asimismo, por securitizing un bloque de negocios (bloqueo de tal modo en un grado de beneficios), la empresa efectivamente ha liberado su equilibrio a salir y escribir el negocio más rentable.

Fuera del balance:: Derivados de muchos tipos han en el pasado se ha denominado "fuera de balance." Este término implica que el uso de derivados no tiene ningún impacto del balance. Aunque existen diferencias entre las distintas normas de contabilidad internacional, hay una tendencia general hacia el requisito de registros derivados por su valor razonable en el balance. También hay un principio generalmente aceptado que, donde se utilizan derivados como cobertura contra pasivos o activos subyacentes, ajustes contables son necesarios para asegurar que la ganancia/pérdida en el instrumento de cobertura se reconoce en la declaración de ingresos de forma similar como los activos y pasivos subyacente. Ciertos productos de derivados de crédito, particularmente Credit Default Swaps, ahora tienen documentación estándar de mercado más o menos universalmente aceptada. En el caso de Credit Default Swaps, esta documentación ha sido formulada por el International Swaps and Derivatives Association (ISDA) que tienen una documentación mucho tiempo proporcionado sobre cómo tratar tales derivados en los balances.

Ganancias:: Titularización permite grabar un rebote de ganancias sin ninguna adición real a la empresa. Cuando ocurre una titularización, a menudo hay una "verdadera venta" que tiene lugar entre el remitente (la matriz) y SPE. Esta venta tiene que ser para el valor de mercado de los activos subyacentes para la "venta real" al palo y, por tanto, esta venta se reflejaban en el balance de la empresa matriz, que aumentará las ganancias para el trimestre por el monto de la venta. Mientras que no es ilegal en cualquier sentido, esto distorsionan las verdaderas ganancias de la empresa matriz.

Admisibilidad:: Futuros flujos de caja no podrán recibir crédito en las cuentas de una empresa (compañías de seguros de vida, por ejemplo, no podrán siempre recibir crédito completo por futuros excedentes en sus balances reglamentarios), y una titulización efectivamente convierte un flujo de excedentes futuro admisible en un activo efectivo inmediato admisible.

Liquidez:: Cashflows futuro puede ser simplemente partidas del balance que actualmente no están disponibles para el gasto, mientras que una vez que el libro ha sido titulizado, el dinero estaría disponible para el gasto o la inversión inmediata. Esto también crea un libro de reinversión que bien puede estar en mejores precios.

Desventajas al emisor

Puede reducir la calidad de la cartera:: Si los riesgos de la AAA, por ejemplo, están siendo titulizados fuera, esto dejaría un sustancialmente peor calidad del riesgo residual.

Costos:: Titulizaciones son caras debido a la gestión y los costes del sistema, honorarios legales, suscripción honorarios, honorarios de calificación y administración en curso. Una asignación para gastos imprevistos es generalmente esencial en titulizaciones, especialmente si es una titulización anormal.

Limitaciones de tamaño:: Titulizaciones a menudo requieren estructuración de gran escala y así no pueden ser costo-eficientes para transacciones pequeñas y medianas.

Riesgos:: Desde titulización es una operación estructurada, puede incluyen estructuras par así como las mejoras que están sujetos a riesgos de deterioro, como pago por adelantado, así como pérdida, especialmente para las estructuras de crédito de crédito donde se encuentran unas tiras retenidas.

Ventajas para los inversionistas

Oportunidad de ganar potencialmente una mayor tasa de retorno (sobre una base ajustada al riesgo)

Oportunidad de invertir en un conjunto específico de activos de alta calidad:: Debido a los estrictos requisitos de las empresas (por ejemplo) para lograr altos índices de audiencia, hay una escasez de entidades altamente calificadas que existen. Titulizaciones, sin embargo, permiten la creación de grandes cantidades de AAA, AA o A nominal bonos y reacia a inversores institucionales, el riesgo o los inversionistas que están obligados a invertir en sólo valorado activos, tienen acceso a un conjunto más amplio de opciones de inversión.

Cartera diversificación:: Dependiendo de la titulización, fondos de cobertura así como otros inversionistas institucionales tienden a invertir en bonos creados a través de las titulizaciones porque pueden ser no correlacionados a sus otros bonos y valores.

Aislamiento del riesgo de crédito de la entidad matriz:: Puesto que los activos que son titulizados son aislados (al menos en teoría) de los activos de la entidad emisora, debajo de titulización es posible para la securitización recibir una calificación de crédito más alta que el "padre", porque los riesgos subyacentes son diferentes. Por ejemplo, un banco pequeño puede ser considerado más riesgoso que los préstamos hipotecarios hace a sus clientes; fueron los préstamos hipotecarios a permanecer con el banco, los prestatarios pueden estar pagando intereses más altos (o sólo lo más probable es que el Banco estaría pagando intereses más altos a sus acreedores y por lo tanto menos rentable).

Riesgos para los inversores

Riesgo de liquidez

Crédito/por defecto:: Riesgo por defecto está generalmente aceptado como la incapacidad de un prestatario para cumplir con las obligaciones de pago de intereses a tiempo. Para ABS, por defecto puede ocurrir cuando las obligaciones de la garantía subyacente no son suficientemente satisfechas como mantenimiento detallados en su folleto. Un indicador clave de riesgo de incumplimiento de seguridad particular es su calificación crediticia. Diferentes tramos dentro de la ABS están clasificados diferentemente, con clases senior de asuntos más recibe la calificación más alta, y las clases subordinadas reciben proporcionalmente bajen calificación crediticia. Casi todas las hipotecas, como las hipotecas revertidas, préstamos estudiantiles, ahora están aseguradas por el gobierno, lo que significa que los contribuyentes están en aprietos por cualquiera de estos préstamos que van malos, incluso si el activo es masivamente inflado. En otras palabras, hay sin límites o encintados en exceso de gasto o las obligaciones de los contribuyentes.

Sin embargo, la crisis del crédito de 2007 – 2008 ha expuesto una potencial falla en el proceso de titulización, los originadores de préstamos no retienen ningún riesgo residual para los préstamos que hacen, pero cobrar honorarios sustanciales sobre la emisión de préstamos y securitización, que no fomenta la mejora de las normas de suscripción.

Riesgo de evento

Prepago/reinversión/principios de amortización:: La mayoría de rotatorio ABS está sujetos a algún grado de riesgo temprano de amortización. El riesgo se deriva específico temprano eventos de amortización o pago que causan la seguridad para amortizarla prematuramente. Por lo general, los eventos pago incluyen pagos insuficientes de los prestatarios subyacentes, insuficiente extensión excesiva, una subida en el ratio de morosidad de los préstamos subyacentes por encima de un nivel especificado, una disminución de mejoras de crédito por debajo de un nivel específico y quiebra por parte del patrocinador o administrador.

Fluctuaciones de la tasa de interés de moneda:: Como todos los títulos de renta fija, los precios de tarifa fija ABS se mueven en respuesta a cambios en las tasas de interés. Las fluctuaciones en las tasas de interés afectan flotante tipo ABS precios menos títulos a tasa fija, como el índice contra el cual se ajusta la velocidad ABS reflejará los cambios de la tasa de interés en la economía. Además, los cambios de la tasa de interés pueden afectar las tarifas de prepago en préstamos subyacentes que algunos tipos de ABS, que puede afectar los rendimientos. Préstamos tienden a ser los más sensibles a los cambios en las tasas de interés, mientras que los préstamos para automóviles, préstamos estudiantiles y tarjetas de crédito son generalmente menos sensibles a las tasas de interés.

Acuerdos contractuales

Riesgo moral:: Los inversores confían generalmente en el gestor de acuerdo para fijar precios de los activos subyacentes de las titulizaciones. Si el gerente gana honorarios basados en el rendimiento, puede ser una tentación para marcar los precios de los activos de cartera. También puede surgir conflictos de intereses con los sostenedores de la nota principal cuando el administrador tiene un reclamo de propagación exceso el trato.

Riesgo técnico:: La transferencia o colección de pagos puede ser retrasada o reducido si el técnico se convierte en insolvente. Este riesgo es mitigado por tener un respaldo técnico involucrado en la transacción.

Demandas recientes

Recientemente ha habido varios juicios atribuible a la calificación de las titulizaciones por las tres principales agencias de calificación. En julio de 2009, fondo público de pensiones más grande de los E.e.u.u. presentó una demanda en un tribunal estatal de California en relación con $ 1 billón en pérdidas que dice fueron causados por "violentamente inexactas" las calificaciones crediticias de las tres principales agencias de calificación.[1]

Véase también

• Obligación de deuda colateralizada, vehículo de titularización de valores representativos de deuda corporativa
• Obligación colateralizada fondo, vehículo de titulización de activos privados de capital y fondos de cobertura
• Obligación colateralizada hipoteca, vehículo de titularización de valores respaldados por hipotecas
• Obligación de préstamo con garantía prendaria, vehículo de la titulización de préstamos corporativos

Enlaces externos

• Los genios de las finanzas Programa de la BBC: La ciudad descubierta

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